最新數(shù)據(jù)表明，截止至2019年，我國(guó)總儲(chǔ)蓄率下降至44.6%。儲(chǔ)蓄率下降意味著什么？

　　1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的改變

　　從宏觀層面來(lái)看，儲(chǔ)蓄率的下降，意味著靠投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)不可行了，未來(lái)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)增速換擋將會(huì)是長(zhǎng)期宏觀大趨勢(shì)。

　　在不考慮國(guó)際收支的情況下，一國(guó)儲(chǔ)蓄水平?jīng)Q定了未來(lái)投資的增長(zhǎng)率。當(dāng)一國(guó)儲(chǔ)蓄率出現(xiàn)下降時(shí)，投資在GDP中的比重會(huì)明顯下滑。

　　以日本為例，1990年后，日本國(guó)民儲(chǔ)蓄率持續(xù)下滑，同期日本投資增速?gòu)?0%一度下滑至-8%，隨后一直在0%附近徘徊。而投資增速的下降，也使得投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率減少，受其影響，日本經(jīng)濟(jì)增速中樞在90年代也出現(xiàn)了明顯下移。

　　回到我國(guó)，實(shí)際上，在2010年我國(guó)儲(chǔ)蓄率拐點(diǎn)出現(xiàn)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯的變化。2011年開始，我國(guó)投資占GDP的比重逐年下滑，而消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用則持續(xù)增高。相比于投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接拉動(dòng)，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用更為間接和緩慢，這也使得2011年后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速逐步從高增長(zhǎng)水平轉(zhuǎn)換到了當(dāng)前的中低速增長(zhǎng)。

　　2.居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

　　從微觀層面來(lái)看，儲(chǔ)蓄率的下降，也從一定程度上反映了我國(guó)居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　如前所述，儲(chǔ)蓄率的下降在一定程度上預(yù)示著地產(chǎn)投資在我國(guó)家庭資產(chǎn)配置中的降低。無(wú)論這種降低是出于主動(dòng)還是被動(dòng)，這種改變都預(yù)示著我國(guó)家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的改善。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，由于地產(chǎn)投資在我國(guó)居民家庭資產(chǎn)中占比過(guò)大，地產(chǎn)占用了居民較多的可配置資金，致使我國(guó)居民的金融資產(chǎn)配置長(zhǎng)期處于較低水平。2019年，我國(guó)金融資產(chǎn)在居民家庭資產(chǎn)配置中的占比僅為20%，對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家50%左右的水平，具有較大差距。

　　而根據(jù)現(xiàn)代資產(chǎn)配置理論，實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的跨期優(yōu)化，不僅能夠有效的降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，而且也是使財(cái)富長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

　　未來(lái)隨著地產(chǎn)投資占比的下降，部分可配置資金將會(huì)逐漸流向金融資產(chǎn)，從而使得我國(guó)家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)更為合理，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增加。